每两家否一家！扣非净利不到3000万强行IPO 找死的不要！

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　　好消息、坏消息一同降落新三板。

　　7月12日，证监会创业板发行审核委员会共审核了5家IPO申请，2家过会，3家被否。

　　其中，过会的万马科技，成为新三板第八家转板成功的挂牌公司;而爱威科技首发折戟，成为新三板首家IPO被否的挂牌公司。

　　这里面最直观的区别在于：前者2016年扣非净利过了3000万元，后者却没有。

　　2016年11月份IPO提速以来，市场乐观者预计，因IPO提速而“门槛”暗降，扣非净利润低于3000万也能轻松过会。

　　然而从近期发审会结果来看，因扣非净利润未达3000万元而折戟的企业占比已高达46%，这意味着如果净利小于3000万的公司，两家中就有一家被否。

　　值得注意的是，新三板已向证监会提交首发材料的挂牌公司中，其扣非后的净利润未达到3000万的同样不在少数。

　　从爱威科技被否的原因来看，证监会关注的或许并不单纯是净利润指标是否达标，更多的是公司可持续经营能力的认定和财务状况是否真实。

　　另外，还一点必须引起足够重视的是：净利润不到3000万的企业冲击IPO，“会里”有千万个理由合理的怀疑你为了冲击IPO采取各种包装手段，甚至造假。

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　　IPO趋严：扣非3000万净利不到，请慎重

　　首先，咱们先来看看2017年至今IPO被否企业中扣非净利润低于3000万的企业占比。

　　为了更贴合现实情况，我们把研究的时间区间界定为2017年1月1日至2017年7月12日。

　　东财choice显示，2017年以来证监会共审核290例IPO，其中过会有243家，未过会的有41家，分别占比83.79%、14.14%。

　　以下为2017年上半年每月IPO过会率统计：

　　

　　那么问题来了，在41家IPO被否企业中，有多少扣非净利润未达3000万元呢?

　　除去未披露财报的IPO公司，余下26家IPO被否公司中有12家扣非净利润未达标，占比46%。

　　以创业板为例，根据此前证监会窗口指导精神，要求拟登陆创业板的公司最近一年净利润要达到3000万以上。从监管意图来看，若扣非后净利润过低，折射出公司经营抗风险能力偏低，影响的是公司的持续经营能力。

　　3000万的净利门槛虽不是企业申报IPO绝对的硬性指标，但却是投行在接IPO项目时参考标准之一。

　　至于具体的原因，投行人士是这样说的：

　　盈利能力没有绝对门槛，但我们一般3000万以上才会接手，主要是出于保险考虑。如果盈利业绩太低，当遇到宏观环境、行业不景气等外部原因时，业绩波动容易导致不符合发行上市条件，因此投行一般倾向于选择盈利能力较高的企业保荐。

　　当然，净利润在3000万以下还能成功过会的企业也并非没有案例。比如：

　　深圳市建筑科学研究院股份有限公司申报IPO过程中3年内财务报表中前两年扣非后净利润都是1000多万元;

　　杭州园林(300649)设计院股份有限公司2015年扣非后净利润1400多万元等等。

　　但有分析指出，扣非净利未达标而过会的企业有以下3个特点：

　　1、上会前业绩出现耐克型增长或者保持平稳;

　　2、过会企业大多属于战略新兴产业;

　　3、规范运作情况：不存在重大瑕疵。

　　换句话说，相比或高或低的财务门槛，公司的可持续经营能力是否稳健，业绩真实性如何，公司运作是否合法合规，成为发审会重点关注的内容。

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　　新三板转IPO：强行上的不少，净利为负的也“做梦”

　　作为IPO的后备大军，新三板的拟IPO企业又是什么样的状况呢?

　　2016年7月12日至7月12日，新三板公告宣布接受IPO辅导的挂牌公司总计339家，其中2016年扣非净利润未达3000万的有147家，占比43%。

　　值得注意的是，扣非净利润1000万以下的有十家;而扣非净利润为负的有一家，为太尔科技。

　　截至目前，已向证监会提交首发材料的新三板企业总计142家，剔除未披露2016年年报的企业，2016年扣非净利润未达3000万的有23家，占比16%。其中，扣非净利润低于2000万的有3家，分别为杰普特，森达电气和阳光中科。

　　自2016年11月IPO提速以来，新三板挂牌企业对IPO的热情可见一斑。但发审会对新三板企业的审核又重点关注哪些方面呢?

　　我们还是来看看新三板首例IPO被否的爱威科技。

　　公开资料显示，爱威科技2014年、2015年、2016年分别实现营业收入7965.30万元、9250万元和11705.3万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1578.53万元、1996.07万元和2604.28万元。

　　除了扣非后净利3000万不达标以外，据证监会公告，爱威科技IPO被否的原因，主要有以下几个：

　　1、是否存在商业贿赂的情形;

　　2、独董在5家上市公司担任独董是否符合相关规定;

　　3、价格差异过大、毛利率异常，业务是否真实准确;

　　4、产品增值税是否涉嫌税务违法退税。

　　投行人士分析指出，扣非净利3000万左右的企业被否率相对较高，主要原因在于发审会相对关注这类企业业绩的真实性以及生产经营及出资合法性等其他问题。

　　2017年6月，证监会明确表示对于IPO企业存在短期缩减人员、降低职工工资、减少费用调节利润，放宽信用政策促进销售、利用隐形关联方及显著不公允的关联交易输送利益等手段粉饰财务报表的坚决予以否决，并视情况进行专项问核、现场检查、采取监管措施、移送稽查等方式严肃处理。

　　换句话说，3000万净利门槛不达标，公司存在重大经营问题的挂牌企业，IPO被否的几率直线上升。

　　此外，富姐在此前多篇文章中曾经指出，很多企业明知自身业绩不达标，存在三类股东等问题依旧宣布接受上市辅导，但实际上目的却不单纯。

　　比如：

　　2015年9月22日，发布上市辅导公告的古城香业，扣非净利润连续三年出现下滑;

　　2017年4月12日，刚刚完成上市前“最后一轮”5亿融资，于2016年2月进行上市辅导的好买财富公布年报显示年亏损额高达9110.78万元;

　　2017年6年13日，两年亏7000万，年营收不到900万的太尔科技发布上市辅导公告。

　　不可否认的是，这些拟IPO企业股价曾在Pre-IPO热潮中迅速起飞，但转身就出现了业绩变脸等负面情况，将利好演变成了利空。